11月9日，本报记者获悉，安徽省属国有金控集团国元集团旗下的国元投资酝酿引入合作伙伴成立小额贷款公司管理平台，目的是通过统一管理平台，提升旗下控股的小贷公司资产质量，最终"希望能够将小贷公司债权打包出售"。

    此前，11月3日，重庆金石小额贷款公司悄然将总计2000万发行规模的小贷资产收益权凭证在重庆金融资产交易所（下称"重庆金交所"）上市，这笔期限为12月的凭证，年化收益率达到了9%。按重庆金交所的说法，小额贷款资产收益权凭证是以小额贷款资产包产生的现金流为支持，发行收益权凭证的一种资产转让方式。

    这或许为当下受困于资本金补充渠道的小贷公司打开了一条生路。

    从7月16日至今，重庆金交所挂牌的小额贷款资产收益权凭证发行产品共计14款，发行规模已然超过4亿元。一边是潜力巨大、资金受困的小额贷款公司；一边是雄心勃勃筹谋地方金融资源大整合的地方政府，如此背景下，拓宽小贷公司再融资方式的重庆模式很快会被其他地区效仿。

    "小贷公司怎么做大，我们一直在思考这个问题。"接近国元投资潜在合作伙伴的人士告诉本报记者，据称双方已签署合作意向协议书，合作方式是由该公司输出管理，国元投资负责整合当地资源。该投资合作伙伴为一家整合担保公司、小额贷款公司和基金的控股集团，目前在广东、江西和重庆等地均设有小额贷款公司。

    资产证券化前途未卜

    业内人士看来，从某种意义上而言，小额贷款公司资产证券化是一种"被迫的"金融创新。

    重庆金交所表示，小额贷款资产收益权凭证作为一种金融创新工具，既拓宽了小额贷款公司的再融资方式，又增加了合格投资者的投资渠道。

    "实质是信贷资产证券化。"11月8日，一位股份制银行投行部人士告诉记者，重庆小额贷款资产收益凭证的基础资产便是各家小贷公司的信贷资产。

    以重庆北部新区川乔小额贷款公司9月1日上市发行的第一期小贷资产收益权凭证为例，发行规模2600万人民币，该信用凭证所针对资产包由16笔贷款构成，贷款本金余额3490万元，借款行业涵盖媒体广告、商贸流通、工业、建筑等多个行业。上述小贷资产收益权凭证所获得的资金将用于补充小贷公司流动资金。

    从产品设计上，2600万产品当中针对会员销售的优先级产品分为3个月和6个月，规模分别为1000万，年化收益率为6.6%和7.5%，到期一次性兑付全部本息。此外还有600万普通级6个月品种，年化收益率未定，该普通级收益权凭证由重庆市北部新区川乔小额贷款有限责任公司持有至优先级收益权凭证兑付完毕。

    小额贷款资产收益权凭证俨然具备了信贷资产证券化一般特征，也是成立不久的重庆金交所力推的四大品种之一。

    然而，业内人士似乎对此持观望态度。北京一担保公司负责人告诉记者，尽管重庆小贷凭证与信贷资产一一对应，且如果标的信贷资产出现不良，需要用其他资产置换，但整体上，定价仍然过高，商业银行参与度不大。

    "阻碍小贷公司债权出售的一个障碍是资产包太小，单个小额贷款公司几百万的资产包，定价太高，对有实力的投资人吸引力不大，更不用说通过信托的方式认购。"上述人士指出。

    监管层的审慎态度更为此种小额信贷资产转让前景蒙上阴影。此前银监会内部会议上，监管层多次强调小额贷款领域凸显的风险，银监会对商业银行向小额贷款公司拆借融资持谨慎态度。

    安徽模式

    据记者了解，鉴于小额贷款公司债权转让难题，安徽省级金控国元集团酝酿中的小额贷款公司管理平台欲先打造风控平台。

    "小贷公司不允许追加资本，但债权可以转让。问题是没人买，所以要建立统一管理平台，将小贷公司风险控制好，再将债权打包出售。"接近该项合作人士透露。

    安徽国元控股集团是安徽省近年来着力打造的省级金控平台，旗下拥有国元证券、国元信托、国元农业保险、国元投资、国元创投等9家成员公司，间接控制的金融和类金融企业有国元证券（香港）公司、长盛基金管理公司、国元海勤期货公司等。此外还参股了徽商银行和5家农村（商业）合作银行、安徽省产权交易中心、安徽长江产权交易所、黄山（香港）有限公司等企业。

    公开资料显示，截至2010年末，国元集团合并总资产292亿元，合并净资产179亿元，其中归属集团公司净资产63.98亿元，比2005年底分别增长378.7%、539.3%和395.2%，其中，集团旗下金融资产占集团总资产的比重达98%以上。

    在国元集团庞大构架下，国元投资被打造成担保、典当、小额贷款公司、投资公司等金融类控股平台，包括7家典当公司、6家小额贷款公司、2家担保公司。

    目前，国元集团的合作方已于前期注册了一家投资管理公司。合作框架中，该公司负责输出管理和技术，下一步，国元投资有望携手央企和地方国企等重量级合作伙伴入场。

    知情人士透露，安徽国元希望通过上述平台对省内的小额贷款公司资源进行整合。"今年相当部分小额贷款公司由于规模小、资本金有限，在政府监管越来越严的背景下，也希望及时退出。"

    对于国元集团而言，下一步债权转让并非难事，在其庞大的控股子公司中，安徽产权交易中心和安徽长江产权交易所均赫然在列。

    知情人士坦言，该模式将在安徽省内推进，"这需要监管机构提供一定的政策容忍度才可以尝试"。

    实际上，进入2010年后，有关小额贷款公司股权转让、债权转让的消息不绝于耳。今年5月，央行副行长刘士余曾公开表示，小额贷款公司在发展过程中面临资本金来源不足的问题，可以考虑通过银行间债券市场进行信贷资产证券化。

    根据2008年央行和银监会联合发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》，小额贷款公司的主要资金来源为股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及不超过两个银行业金融机构的融入资金，且从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。

    "就是这50%，现在很多小贷公司都得不到，我认为这样对待他们是不公平的。"早在10月中旬，全国人大财经委副主任委员吴晓灵接受本报记者专访时如是表示。

    由于小额贷款公司只贷不存，往往资本金放完后就处于无事可做的状态。

    11月4日，国瑞泰控股一位高管告诉本报记者，注册资本1亿的小贷公司，杠杆比例最多1.5倍，3个月贷款就全部放出去了。

    国瑞泰控股旗下有多家担保公司和小额贷款公司，两家小额贷款公司对集团的盈利贡献超过六成，其解决融资缺口的一个尝试，便是在2010年底拿出5000万资金，成立了基金公司，以吸引更多合作伙伴，其未来PE投资方向将以担保和小额贷款公司为主。