直接融资比例上升，是近年来中小企业融资中出现的新趋势。对于中小企业来说，直接融资渠道的拓展，可以摆脱对银行贷款等间接融资方式的依赖，信贷政策对企业的影响程度也有所降低。直接融资的渠道包括交易所上市、PE、VC融资以及发行中小企业私募债等。

　　其中，沪深两大交易所的中小企业私募债券业务试点办法于去年推出。来自交易所的统计数据显示，自2012年6月份首只中小企业私募发行以来，截至2012年12月31日，沪深两家交易所共有81只中小企业私募债完成发行，募集资金达到90.83亿元。

　　民营企业发债为主

　　在已经完成私募债发行的主体中，民营企业的占比最高。据统计，从发行人类型来看，民营企业共计51家，占比63.0%；地方国有企业23家，占比28.4%。发行债券的行业则集中在工业、消费和材料行业。

　　就中小企业私募债券的发行期限而言，主要以2年期和3年期为主。在2012年已发行的81期中小企业私募债券中，共有1年期、1.5年期、2年期、2.5年期和3年期5个品种，其中3年期和2年期分别有39只和30只，二者合计占比达85.19%。

　　对去年所发行的中小企业私募债的利率进行比较，其中最高发行利率为"12巨龙债"的13.5%，最低为"12新丽债"和"12孚信债"的7%，平均发行利率为9.04%。具体到各个期限，1年期平均发行利率为9.16%，1.5年期为8.50%，2年期为9.05%，2.5年期为10.00%；3年期为9.01%。

　　市场化的发债方式

　　春节过后，企业开始进入新一年的经营运作，是否能够通过发行私募债的方式来筹集资金？发行私募债需要满足哪些条件？

　　在沪深交易所的中小企业私募债券业务试点办法中，对于企业发行私募债的门槛制订得较为宽松。主要的要求为三点：一是企业为非上市的房地产、金融类有限责任公司或股份有限公司；二是发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍；三是所发行债券的期限需在1年（含）以上。

　　同时，在沪深交易所发行的中小企业私募债采取备案制，由具有承销业务资格的证券公司承销。交易所将对备案材料进行完备性核对，对于备案材料完备的，将在接受材料之日起10个工作日内出具《接受备案通知书》。在取得《接受备案通知书》后，中小企业私募债需要在6个月内完成发行。

　　但事实上，由于中小企业私募债不能通过公开方式发行，只能向具备一定条件的合格投资者发行，如基金、券商和银行等机构投资者（上交所允许个人投资者参与，其金融资产规模在500 万元以上）。因此，私募债的发行与投资都是市场化选择的结果。一是投资者对发行人进行筛选，包括企业的经营状况、资产状况和偿债能力等；二是债券的条款为非标准条款，由发行人与投资者商定，包括发行方式、发行利率、派息周期、评级和增信措施等，条款设计也完全取决于投资者对私募债风险与收益的识别和判断。

　　中小企业私募债属于信用债的范畴，而且目前对于私募债不设有评级机制，为了降低投资风险，要求发行人增加增信措施也是常见的做法。常见的增信措施包括：限制发行人将资产抵押给其他债权人，使用第三方担保和资产抵押、质押，以及购买商业保险等。增加增信手段，虽然会增加企业的融资成本，但能够有效提高私募债发行的成功率。